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上市当年,德奥通航的营业收入达7.28亿元,净利润2169万元,发展十年,公司的业绩却不进反退。2013年6月,德奥通航宣布进军通航领域,推行双主业模式,提出“通用航空项目五年战略规划”,宣布投资新一代先进的共轴双旋翼直升机、无人机产品,并按照国际适航取证要求研发、制造,当时,还计划至2018年在最安全的民用共轴直升机、无人机领域成为全球制造商。两年后,该公司更名为“德奥通航”。但四年来,虽然通用航空领域前景一片光明,但至少目前来看,德奥通航的相关业务现状还是“雷声大雨点小”。2014-2016年,德奥通航通用航空板块收入分别为4000.85万元、1709.4万元和3213.56万元,分别占当年营业总收入的5.79%、2.61%和4.48%。2017年半年报显示,通用航空业务收入仅占公司全部营收的5.15%,电饭煲(占比60.85%)、烤炉(占比5.73%)等业务仍然是支撑公司收入的主力。

之所以会出现这种分布格局,是因为各地区的产业结构、地理环境与财政实力等诸多因素不同。处于中东部的省份与直辖市是人口集聚地,以二三产业为主要支柱,地产行业发达,对基础设施需求较高,因此城投平台也偏多。由于财政实力较强,城投平台融资也相对顺畅。

个人很看中提价模式,在分析任何一个公司时,我们都要问,它的产品是主动提价还是被动被市场定价,如果不能主动提价,那么对于生意模式就要扣分了。一般来说能主动提价,也就是具备提价权的,对于商业模式要加分,由此对于估值也是加分的。而不能主动提价的无非以下几种情况:

科学爱宠随着生活水平的不断提高,人们养犬不再是为了“看家护院”,养猫也不再是为了捉鼠,犬猫等动物已经逐渐成为家庭一员,成为我们重要的“伴侣”。有研究表明,当一个国家人均GDP达到3000~8000美元时,宠物产业会快速发展。目前,我国人均GDP已迈过8000美元大关,随着经济增长、城市化进程加快,越来越多的人会饲养宠物。据《2019年中国宠物行业白皮书》统计,2019年全国城镇宠物犬猫数量已达9915万只。

此次出售银嘉金服10%股权,另一方面或是因为新上任实控人或想将主业再次偏向于精细化工业务。2016年3月,天马精化(华软科技前身)原实控人徐仁华将所持股权转让给华软控股,在华软控股实控人王广宇运作下,公司先后收购了倍升互联53.33%股权、普元数智100%股权、银嘉金服10%股权股权等公司,并且将苏州天马药业有限公司100%股权以2亿元出售,至此金融业占公司大部分比例。

二是债务期限错配的风险。现有债务多形成于基础设施建设、PPP等领域,建设周期长,现金流创造能力差,债务到期可能需要依靠借新还旧来偿还。在货币政策处于宽信用与宽货币周期时,借新还旧压力较小,风险偏低;但当货币政策因防风险、保持内外均衡等因素开始收缩信用时,部分区域的城投平台可能会陷入再融资难的困境,债务风险会显著加大,长久下去可能会对货币政策构成掣肘。

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